（以下现实从德邦证券《Q2收入事迹略超预期，分成指标普及开释积极信号》研报附件原文纲目）贵州茅台(600519)投资重点事件：公司发布2024年半年报，2024H1杀青买卖收入819.31亿元，同比增长17.76%；杀青归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%；杀青扣非归母净利润416.70亿元，同比增长15.92%。把柄推测，2024Q2杀青买卖收入361.55亿元，同比增长17.31%；杀青归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%；杀青扣非归母净利润176.19亿元，同比增长16.15%。Q2收入事迹略超预期，系列酒增速较快。24Q2公司杀青买卖收入361.6亿元，同比增长17.3%。1）分产物看，茅台酒/系列酒划分杀青买卖收入288.6/72.1亿元，同比增长12.9%/42.5%。茅台酒保握踏实增长，
炒股配资正规平台系列酒增长较快。2）分渠谈看，24Q2公司批发代理/直销渠谈划分杀青买卖收入216.6/144.1亿元，划分同比增长27.40%/5.85%。24Q2i茅台杀青酒类不含税收入49.07亿元，同比增长10.62%，占直销营收34.1%。对比旧年同时，批发代理渠谈收入占比有所普及。3）规模二季度末，
凯丰优配国表里经销商划分为2097/106家，环比Q1末经销商总额保握踏实，渠谈结构莫得权臣变化。毛利率和净利率小幅下落，分成指标普及，传递积极信号。24Q2公司毛利率和净利率划分为90.68%和50.60%，划分同比下落0.12pct和0.69pct，瞻望与系列酒营收增长较快以及直营渠谈营收占比有计划。税金率同比提高0.77pct，销售用度率同比提高0.74pct，瞻望与广宣用度加多有计划，处治用度率同比裁汰0.95pct。公司发布《2024－2026年度现款分成答复指标》公告，指标将贵州茅台2024-2026年度分成率普及至75%，原则上每年度进行两次分成，成心于踏实分成预期。投资提议：瞻望24-26年公司买卖收入为1745.6/1955.4/2169.4亿元，同比增速为15.9%/12.0%/10.9%，归母净利润为875.8/987.3/1096.6亿元，同比增速为17.2%/12.7%/11.1%，保管“买入”评级。风险指示：宏不雅经济还原不足预期，行业竞争加重，新品实行不足预期
