（以下施行从德邦证券《Q2功绩超预期，电商+区域拓展动能透澈》研报附件原文纲领）百亚股份(003006)投资重苦衷件：百亚股份发布2024年半年报。公司坚捏既定发展计策，聚焦上风资源，捏续打造品牌力和家具力，渠谈上深耕中枢上风地区，加速电商和新兴渠谈建立，有序拓展寰宇阛阓，Q2功绩进展超预期。2024H1公司达成买卖收入15.3亿元，同比增长61.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长38.6%。其中，2023Q2单季达成买卖收入7.7亿元，同比增长79.6%；归母净利润0.8亿元，同比增长49.4%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长50.6%。中高端家具占比栽植，电商渠谈进展亮眼。分家具来看：24H1卫生巾/纸尿裤/ODM营收分袂为14.1/0.6/0.7亿元，同比+68.8%/-5.3%/+21.6%。公司加大了中高端家具的研发和营销拓展力度，2024年5月目田点益生菌Pro+卫生巾重磅上市，家具升级运转公司卫生巾营收快速增长。分渠谈来看：24H1川渝/云贵陕/其他地区/电商渠谈营收分袂为3.7/2.4/1.9/6.5亿元，同比增长11.1%/19.8%/65.6%/176.0%。公司深耕西南主销区，基本盘增长老成，以直播电商为主的新兴渠谈增速靓丽，天猫、线上分销等业务也保捏了较快增长。拓展阛阓加大营销参加，盈利水平显赫改善。2024H1公司详尽毛利率54.4%，比拟客岁同时栽植6.8pcts；净利率为11.7%，
现货白银交易比拟客岁同时着落2.2pcts。24Q2单季度公司详尽毛利率为54.4%，同比栽植6.0pct。受益于家具结构握住优化，家具片单价捏续栽植，24H1公司目田点家具达成买卖收入14.0亿元，同比栽植69.7%；大健康系列营收占比达42.3%，同比栽植255.2%。技能用度方面，2024H1公司销售用度率/解决用度率/研发用度率/财务用度率分袂为35.3%/2.9%/2.1%/-0.1%，分袂同比变动+11.1pcts/-0.9pcts/-0.6pcts/+0.04pcts。其中销售用度率有所栽植，主要原因是公司字据公司发展联想和阛阓竞争环境捏续栽植品牌影响力、扩大亏本者东谈主群品牌力握住栽植，618进展亮眼，多平台协同发展。比年来公司妥贴卫生巾家具升级的亏本趋势，加大了中高端家具的研发和营销拓展力度，2024年618技能目田点全域曝光量达15亿+，品牌搜索度同比增多330%，其中益生菌卫生巾618技能售出140万套，荣登各平台618大促卫生巾爆款榜单。分平台来看2024年618技能目田点在抖音618大促位列第别称；天猫个护销售榜位列第二名；天猫超市新锐品牌榜位列第一位；拼多多卫生巾品牌销售榜位列第二名；2次登顶京东个东谈主顾问竞速榜TOP1。盈利预测和投资提倡：行为国内一次性卫生用品行业的向上企业，公司在品牌著明度、渠谈建立等方面上风显赫。跟着渠谈捏续拓展和家具结构升级，看好公司中永久市占率栽植。咱们预测24-26年公司买卖收入分袂为29.7/37.3/45.7亿元，分袂同比增长38.4%/25.5%/22.5%；归母净利润分袂为3.2/4.0/4.9亿元，分袂同比增长34.6%/24.6%/22.6%；EPS分袂为0.75/0.93/1.14元，现时股价对应24-26年PE为29.1/23.4/19.1X，保管“买入”评级。风险领导：原材料高涨超预期，外围区域拓展不足预期，阛阓竞争加重。
