星河证券指出，宇宙层面绿电直连计谋落地。从用户侧来看，有助于餍足终局用户，尤其是出口型企业的绿电奢华、溯源需求，同期或可在一定进度上助力企业裁汰用电老本。从发电侧来看，绿电直连有助于拓宽绿电，尤其是新能源的消纳神态，同期有望通过签署多年期购电契约相识收益预期。从配置上看，淡薄把捏新能源发电拐点性契机。
全文如下【星河公用陶贻功】行业动态 2025.5丨各省136号文笃定不绝出台，国度级绿电直连计谋落地
中枢不雅点
山东、广东、蒙东136号文笃定不绝出台。存量容貌盈利保险进度更高，收益预期相对明确。1）机制电量：山东（参考省外新能源非市集化率，适度优化）、广东（陈说比例上限不高于90%）保险力度强于蒙东（带补贴的王人集式风、光永别为35%、43%）。2）机制电价：山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确。3）实施期限：山东、蒙东明确为全生命周期合理讹诈小时数剩余小时数（或容貌投产满20年）。增量容貌畴昔盈利智力或存在分化，看好具备区域上风和老本上风的企业。1）机制电量：山东、广东明确机制电量陈说上限永别为80%、90%，蒙东暂不安排。基于此，咱们预测新能源消纳智力更强的省份或将成就更高的机制电量比例，这一方面合适136号文“新老衔尾”的想路，另一方面，现时较低的新能源入市比例一定进度上也对应着当地更强的新能源发展诉求/更强的新能源消纳智力，成就相对较高的机制电量比例有助于携带新能源资源开导在宇宙规模内优化配置。2）机制电价：把柄山东有缱绻，初度竞价不高于上年度结算均价（2024年成例交游风电价钱为0.357、光伏为0.346元/kwh，较燃煤基准价的折价幅度永别为10%、12%）。竞价下限参考先进电站造价水平（仅包含固定老本）折算度电老本确定。基于此，咱们以为老本向上的企业在前期竞价进程中可讹诈老本上风确保入选机制电量，而在后续容貌运营阶段，炒股配资正规平台可赚取由自己老本和行业平均老本互异决定的逾额收益。3）实施期限：山东明确参照同类容貌回收运转投资的平均期限确定。广东明确海风容貌为14年、其他新能源容貌为12年。
宇宙层面绿电直连计谋落地。从用户侧来看，有助于餍足终局用户，尤其是出口型企业的绿电奢华、溯源需求，同期或可在一定进度上助力企业裁汰用电老本。为支吾以欧盟《电板法案》为代表的外洋生意壁垒，早在2025年2月，江苏省发改委印发《对于更正开展绿电直连供电试点容貌设立责任的见知》，确定了江苏时期新能源科技有限公司等5个绿电直连供电试点容貌。这次计谋可视为绿电直连花式在宇宙规模内的履行。而在经济性方面，尽管《见知》明确“绿电直连容貌应交纳输配电费、系统运行用度、计谋性交叉补贴、政府性基金及附加等用度。”但探讨到输配电费在终局电价中的占相比高（可达14%），且绿电直连除名“就近当场消纳”的原则，咱们预测用户用电量中经由直连餍足的部分，输配电老本（探讨直连澄莹老本）相较网电的输配电价或将结束一定进度的省俭，外汇投资从而裁汰终局用户的用电老本。从发电侧来看，绿电直连有助于拓宽绿电，尤其是新能源的消纳神态，同期有望通过签署多年期购电契约相识收益预期。这次计谋明确可进行绿电直连的容貌包括尚未开展电网接入工程设立或因新能源消纳受限等原因无法并网的新能源容貌，同期饱读动容貌“通过合理配置储能、挖掘负荷活泼逶迤后劲等神态，充分晋升容貌活泼性逶迤智力，尽可能减小系统逶迤压力。”基于此，咱们以为开展绿电直连有望改变昔时过度依赖大电网的单一新能源消纳花式，更多进展负荷侧和电源侧的主不雅能动性。同期，计谋明确“容貌电源和负荷不是归拢投资主体的，应矍铄多年期购电契约或合同能源处分契约”，咱们以为或此举有助于相识关系新能源项主义电价预期。
4月用电量增速基本持平，水核发电量增速着落。4月全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%，增速较3月放缓0.1pct；其中一产/二产/三产/住户生计用电量永别为110/5285/1390/936亿千瓦时，同比永别增长13.8%/3.0%/9.0%/7.0%。分行业看，新业态用电保持高速增长，其中4月事息传输/软件和信息期间办行状用电量、互联网和关系处事用电量、充换电办行状用电量同比永别增长15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度永别提高1.4pct、2.1pct、2.0pct。4月水核发电量增速着落，表象发电量增速加速。4月规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9pct。4月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，表象增速加速，其中水电发电量着落预测与流域来水分化关系。4月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比永别-2.3%/-6.5%/+12.4%/+12.7%/+16.7%，增速较3月变化永别为0.0pct/-16.0pct/-10.6pct/+4.5pct/+7.8pct。
投资淡薄
分板块来看：1）火电：煤炭价钱仍低位运行，限制2025/6/3，秦皇岛港5500大卡能源煤平仓价跌至610元/吨，岁首于今均价为688元/吨，同比着落189元/吨或22%，有望对冲25年长协电价着落带来的不利影响，淡薄存眷电价下调幅度小、市集煤占比高的企业。2）水核：现在利率仍处低位，水核配置价值凸起。3）新能源发电：电价改良、促绿电奢华等计谋不时推出护飞翔业健康可不时发展，淡薄把捏拐点性契机。
风险请示
装机限制不足预期的风险；煤炭价钱大幅上升的风险；行业竞争加重的风险等。